在上游成本不斷攀高、下游提價(jià)無(wú)果、造紙利潤(rùn)被壓縮以及紙廠開(kāi)工率較低的情況下，紙漿價(jià)格不僅持續(xù)處于上升通道中，而且走出了十二連漲。

上游原材料價(jià)格上漲

2021年11月底至今，紙漿期價(jià)漲幅達(dá)25%，從造紙產(chǎn)業(yè)鏈上下游的角度來(lái)看，這一輪上漲稍微帶一些魔幻的傳奇色彩。

截至2022年1月21日收盤，紙漿主力合約持倉(cāng)量達(dá)到26.09萬(wàn)手，而去年同期為13.89萬(wàn)手。盡管在這輪上漲行情的前期和中期，每一題材或事件都難以準(zhǔn)確量化其影響，但在對(duì)外高依存度和做多的熱情下，消息面成為紙漿運(yùn)行的參照主線。

下游紙廠生產(chǎn)意愿低

不過(guò)，從木漿進(jìn)口成本、下游紙廠造紙利潤(rùn)和開(kāi)工需求上看，紙漿尚不具備頑強(qiáng)的上漲動(dòng)力。在成本不斷上漲的背景下，下游紙廠馬不停蹄地發(fā)布漲價(jià)函，但終端需求疲軟，下游成品紙企業(yè)庫(kù)存高企，均是近5年同期的第一高或第二高水平，幾大紙種的利潤(rùn)不斷被壓縮，意味著終端對(duì)價(jià)格接納度偏低，漲價(jià)函對(duì)紙價(jià)的實(shí)際提升作用有限。

目前來(lái)看，雖然紙廠的開(kāi)工率有所恢復(fù)，但由于造紙利潤(rùn)單薄且持續(xù)被壓縮，下游紙廠的生產(chǎn)意愿偏低，下游紙廠的開(kāi)工率依然低于往年正常水平。截至2021年12月底，除毛利率相對(duì)偏高的白卡紙開(kāi)工率恢復(fù)至70%以上，雙膠紙、雙銅紙和生活用紙的開(kāi)工率在60%—65%，均低于往年同期70%以上的水平。而隨著春節(jié)假期臨近，很多紙廠停機(jī)檢修，這種情況預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)至2月中下旬，也就意味著紙漿的直接需求在短期內(nèi)沒(méi)有回暖的跡象。

港口到貨量預(yù)計(jì)偏少

在物流正?；那疤嵯?，巴西和智利到中國(guó)的船期分別為7周和6周，但在疫情的影響下船期被拉長(zhǎng)。

與此同時(shí)，供給端的影響將逐步在數(shù)據(jù)上得到體現(xiàn)。2021年下半年，針葉漿的發(fā)運(yùn)量整體偏低。因此，預(yù)計(jì)今年1—2月我國(guó)紙漿港口到貨量偏少。由此看來(lái)，2021年年底國(guó)際供給端對(duì)市場(chǎng)的影響將在今年1—2月的進(jìn)口數(shù)據(jù)上得到體現(xiàn)，供給在今年第一季度有收緊的預(yù)期。

綜合來(lái)看，紙漿市場(chǎng)的供需矛盾依然存在，在供給沒(méi)有得到有效緩解、市場(chǎng)沒(méi)有恢復(fù)正常發(fā)運(yùn)量之前，紙漿價(jià)格依然維持強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行。