紙漿轉(zhuǎn)向累庫預期明顯
紙漿期貨主力合約上周小幅上漲1.12%，收于6680元/噸。上周木漿市場各品牌外盤報價基本維持穩(wěn)定，但月度報價下跌2—5%，報價重心整體下移。針闊葉漿國內(nèi)價格分化，上周國內(nèi)紙漿市場價格6060.75元/噸，較前一周下跌0.11%。針葉漿價格基本持平，月亮、銀星和俄針部分市場價格小幅上漲0.70%，國內(nèi)針葉漿報價俄針上漲至7200元/噸；闊葉漿價格普遍下跌，周環(huán)比下降0.8—2.33%，闊葉漿國內(nèi)現(xiàn)貨報價底盤為6150元/噸。價格分化導致針闊葉漿價差擴大至 1500元/噸 。
近日，智利紙漿生產(chǎn)商Arauco公布數(shù)據(jù)顯示，2023年1月份銀星針葉漿報價為920美元/噸，較上一輪報價下調(diào)20美元/噸。前不久，巴西最大紙漿公司Suzano亦下調(diào)了闊葉漿報價至820美元/噸，該報價此前徘徊在860美元/噸已近半年之久。
國泰君安期貨紙漿期貨高級分析師高琳琳告訴記者，紙漿盤面目前維持寬幅振蕩，月間維持強BACK結(jié)構(gòu)。主力2305合約振蕩略偏強。但期現(xiàn)走勢不同步，現(xiàn)貨市場交投平淡，區(qū)域成交重心略有下移。終端以及下游原紙部分企業(yè)陸續(xù)制訂節(jié)前檢修或春節(jié)放假計劃，開工趨于下滑，利空漿市需求面。
“強現(xiàn)實和弱預期的背景并沒有完全改變。”中信建投期貨紙漿分析師吳新?lián)P說，截至2022年11月30日，紙漿進口同比繼續(xù)下降。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2022年11月紙漿進口總量249.3萬噸，同比下降6.0%，累計2680.1萬噸，累計同比-3.5%。針葉漿、闊葉漿、本色漿、化機漿當月進口量分別同比下降10.3%、13.53%、2.46%、27.96%。此外，或受到圣誕假期的影響，北美紙漿鐵路發(fā)運量連續(xù)兩周下降。木漿進口來源國數(shù)據(jù)顯示，2022年11月，僅有來自美國與巴西的紙漿進口環(huán)比增長，可交割品牌來源國進口環(huán)比均下降。以上數(shù)據(jù)均指向當前針葉漿現(xiàn)貨維持緊張局面。
記者在采訪中獲悉，國內(nèi)紙漿需求受春節(jié)備貨和放假停機影響出現(xiàn)降溫，紙漿有累庫的跡象。上周期貨總庫存較前一周增加4.59%，主要新增在山東庫，廠庫倉庫分別新增21.93%和3.64%，一定程度上抑制了紙漿主力合約的漲幅。
高琳琳介紹，從當前來看，紙漿現(xiàn)貨供應偏緊的問題改善有限，但預期上隨著海外能源、運價及通脹回落，紙漿全年重心回落，遠月轉(zhuǎn)勢預期依然偏強。據(jù)悉，MAPA新產(chǎn)能有投放消息，但已公布的其他進口木漿外盤成交情況較為朦朧，業(yè)者謹慎觀望，市場缺乏明確指引。近期陸續(xù)有前期延遲到港貨源到貨，國內(nèi)港存增加對漿價形成壓力。據(jù)不完全統(tǒng)計，上周保定地區(qū)、天津港、日照港、青島港、常熟港、上海港、高欄港及南沙港紙漿合計庫存量較前一周增加10.5%，主港及地區(qū)庫存較前一周多有增加。
另外，部分利空也在兌現(xiàn)中，如歐洲市場開始出現(xiàn)明顯累庫。據(jù)Europulp數(shù)據(jù)顯示，2022年11月歐洲港口總庫存較10月提升1.33%，較上年同期提升12.97%。其中除法國/瑞士以及西班牙港口庫存環(huán)比下滑外，荷蘭/比利時、英國、德國以及意大利港口庫存環(huán)比均有提升。“歐洲市場終端消費見頂預期也不斷強化。國內(nèi)買家對高漿價抵觸，海外市場本土消費見頂，未來報價下調(diào)的概率依然偏高。”高琳琳說。
吳新?lián)P認為，在歐洲需求預計走弱、國外漿廠復產(chǎn)以及新增產(chǎn)能投產(chǎn)的背景下，內(nèi)外盤紙漿期貨均呈現(xiàn)明顯的back結(jié)構(gòu)，紙漿價格的波動區(qū)間預計逐漸下移。2023年上半年投產(chǎn)以闊葉漿為主，因此針葉漿供應增加預期拐點可能后移，與之相對應的是世界漂針漿庫存2022年11月環(huán)比下降0.5個百分點。
海外傳出漿廠正式投產(chǎn)的消息，未來供應存增加預期
記者發(fā)現(xiàn)，近期海外也傳出漿廠正式投產(chǎn)的消息，未來供應存增加預期，對于遠月合約產(chǎn)生利空。本周Arauco年產(chǎn)156萬噸BEK裝置正式投產(chǎn)，烏拉圭UPM年產(chǎn)210 萬噸桉木漿廠開始接收木材，預計一季度末啟動。2023年海外預計投產(chǎn)的項目還Metsä new kemi的90萬噸商品漿、BillerudKorsnäs的20萬噸BCTMP、CMPC的35萬噸闊葉漿。
另外，吳新?lián)P告訴記者，受成本上漲的影響，木漿系紙制品的毛利率除生活用紙外為負，頭部企業(yè)也面臨著利潤率明顯下滑的壓力。盈利的拐點受到國內(nèi)企業(yè)自有的紙漿生產(chǎn)產(chǎn)能的建設情況影響，擁有新增自產(chǎn)漿產(chǎn)能的企業(yè)盈利恢復的時間或更早。目前已知2023、2024年頭部紙廠均有自產(chǎn)漿的投產(chǎn)計劃，盈利情況取決于項目投產(chǎn)進度。由于投產(chǎn)的項目來源主要是頭部紙廠，因此投產(chǎn)后也可能意味著頭部紙廠與小廠之間盈利能力的進一步分化。
不過，據(jù)高琳琳介紹，紙漿上游企業(yè)盈利依然維持高位，較去年高點環(huán)比小幅回落。理論上說，高利潤刺激產(chǎn)能釋放，但由于原料木片供應受限，在高利潤下紙漿特別是針葉漿供應釋放有限。木片短缺主要是因為歐美地區(qū)加大對俄羅斯出口貿(mào)易限制，全球木片纖維供應面臨持續(xù)短缺風險，細分市場來看，硬木木片市場將面臨更大的缺口。需要注意的是，MAPA和UPM闊葉漿新產(chǎn)能在一季度或?qū)㈥懤m(xù)落地，心態(tài)面或影響闊葉漿價格，進而影響針葉漿價格穩(wěn)定性。
“短期看，國內(nèi)紙廠開工率除木漿生活用紙外同比下降，或是出于春節(jié)備貨接近尾聲，紙廠陸續(xù)放假，因此短期國內(nèi)或出現(xiàn)庫存的波動，一定程度上抑制了紙漿主力合約的漲幅。”吳新?lián)P說，但供應端仍是當前交易的主線，短期內(nèi)現(xiàn)貨偏緊的格局不會有較大改變。近期我國紙漿發(fā)運占世界總紙漿發(fā)運的比例升高，但世界紙漿2022年10月的發(fā)運量環(huán)比下降14.13%，同比下降6.29%，因此占比上升的同時總量并未上升。這意味著短期我國的進口量難有明顯增量，可流通現(xiàn)貨依然偏緊，現(xiàn)階段標品供應緊張的局面仍未被證偽，預期的供應修復觀點可能會后移。
對于紙漿后市，高琳琳認為，1月份春節(jié)期間下游紙廠將部分停機放假，但存在適當補庫需求，多空博弈下，漿價或橫盤整理，寬幅振蕩。2月，上下游出貨需求恢復的背景下，價格或有松動。3月隨著原紙開工陸續(xù)提升，在采漿需求帶動下，漿價或有反彈。從月間結(jié)構(gòu)看，供應緩釋的影響可能在2305合約上也不能完全體現(xiàn)，對9月的影響確定性或更強，5-9正套可以擇機嘗試。
紙漿期貨主力合約上周小幅上漲1.12%，收于6680元/噸。上周木漿市場各品牌外盤報價基本維持穩(wěn)定，但月度報價下跌2—5%，報價重心整體下移。針闊葉漿國內(nèi)價格分化，上周國內(nèi)紙漿市場價格6060.75元/噸，較前一周下跌0.11%。針葉漿價格基本持平，月亮、銀星和俄針部分市場價格小幅上漲0.70%，國內(nèi)針葉漿報價俄針上漲至7200元/噸；闊葉漿價格普遍下跌，周環(huán)比下降0.8—2.33%，闊葉漿國內(nèi)現(xiàn)貨報價底盤為6150元/噸。價格分化導致針闊葉漿價差擴大至 1500元/噸 。
近日，智利紙漿生產(chǎn)商Arauco公布數(shù)據(jù)顯示，2023年1月份銀星針葉漿報價為920美元/噸，較上一輪報價下調(diào)20美元/噸。前不久，巴西最大紙漿公司Suzano亦下調(diào)了闊葉漿報價至820美元/噸，該報價此前徘徊在860美元/噸已近半年之久。
國泰君安期貨紙漿期貨高級分析師高琳琳告訴記者，紙漿盤面目前維持寬幅振蕩，月間維持強BACK結(jié)構(gòu)。主力2305合約振蕩略偏強。但期現(xiàn)走勢不同步，現(xiàn)貨市場交投平淡，區(qū)域成交重心略有下移。終端以及下游原紙部分企業(yè)陸續(xù)制訂節(jié)前檢修或春節(jié)放假計劃，開工趨于下滑，利空漿市需求面。
“強現(xiàn)實和弱預期的背景并沒有完全改變。”中信建投期貨紙漿分析師吳新?lián)P說，截至2022年11月30日，紙漿進口同比繼續(xù)下降。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2022年11月紙漿進口總量249.3萬噸，同比下降6.0%，累計2680.1萬噸，累計同比-3.5%。針葉漿、闊葉漿、本色漿、化機漿當月進口量分別同比下降10.3%、13.53%、2.46%、27.96%。此外，或受到圣誕假期的影響，北美紙漿鐵路發(fā)運量連續(xù)兩周下降。木漿進口來源國數(shù)據(jù)顯示，2022年11月，僅有來自美國與巴西的紙漿進口環(huán)比增長，可交割品牌來源國進口環(huán)比均下降。以上數(shù)據(jù)均指向當前針葉漿現(xiàn)貨維持緊張局面。
記者在采訪中獲悉，國內(nèi)紙漿需求受春節(jié)備貨和放假停機影響出現(xiàn)降溫，紙漿有累庫的跡象。上周期貨總庫存較前一周增加4.59%，主要新增在山東庫，廠庫倉庫分別新增21.93%和3.64%，一定程度上抑制了紙漿主力合約的漲幅。
高琳琳介紹，從當前來看，紙漿現(xiàn)貨供應偏緊的問題改善有限，但預期上隨著海外能源、運價及通脹回落，紙漿全年重心回落，遠月轉(zhuǎn)勢預期依然偏強。據(jù)悉，MAPA新產(chǎn)能有投放消息，但已公布的其他進口木漿外盤成交情況較為朦朧，業(yè)者謹慎觀望，市場缺乏明確指引。近期陸續(xù)有前期延遲到港貨源到貨，國內(nèi)港存增加對漿價形成壓力。據(jù)不完全統(tǒng)計，上周保定地區(qū)、天津港、日照港、青島港、常熟港、上海港、高欄港及南沙港紙漿合計庫存量較前一周增加10.5%，主港及地區(qū)庫存較前一周多有增加。
另外，部分利空也在兌現(xiàn)中，如歐洲市場開始出現(xiàn)明顯累庫。據(jù)Europulp數(shù)據(jù)顯示，2022年11月歐洲港口總庫存較10月提升1.33%，較上年同期提升12.97%。其中除法國/瑞士以及西班牙港口庫存環(huán)比下滑外，荷蘭/比利時、英國、德國以及意大利港口庫存環(huán)比均有提升。“歐洲市場終端消費見頂預期也不斷強化。國內(nèi)買家對高漿價抵觸，海外市場本土消費見頂，未來報價下調(diào)的概率依然偏高。”高琳琳說。
吳新?lián)P認為，在歐洲需求預計走弱、國外漿廠復產(chǎn)以及新增產(chǎn)能投產(chǎn)的背景下，內(nèi)外盤紙漿期貨均呈現(xiàn)明顯的back結(jié)構(gòu)，紙漿價格的波動區(qū)間預計逐漸下移。2023年上半年投產(chǎn)以闊葉漿為主，因此針葉漿供應增加預期拐點可能后移，與之相對應的是世界漂針漿庫存2022年11月環(huán)比下降0.5個百分點。
海外傳出漿廠正式投產(chǎn)的消息，未來供應存增加預期
記者發(fā)現(xiàn)，近期海外也傳出漿廠正式投產(chǎn)的消息，未來供應存增加預期，對于遠月合約產(chǎn)生利空。本周Arauco年產(chǎn)156萬噸BEK裝置正式投產(chǎn)，烏拉圭UPM年產(chǎn)210 萬噸桉木漿廠開始接收木材，預計一季度末啟動。2023年海外預計投產(chǎn)的項目還Metsä new kemi的90萬噸商品漿、BillerudKorsnäs的20萬噸BCTMP、CMPC的35萬噸闊葉漿。
另外，吳新?lián)P告訴記者，受成本上漲的影響，木漿系紙制品的毛利率除生活用紙外為負，頭部企業(yè)也面臨著利潤率明顯下滑的壓力。盈利的拐點受到國內(nèi)企業(yè)自有的紙漿生產(chǎn)產(chǎn)能的建設情況影響，擁有新增自產(chǎn)漿產(chǎn)能的企業(yè)盈利恢復的時間或更早。目前已知2023、2024年頭部紙廠均有自產(chǎn)漿的投產(chǎn)計劃，盈利情況取決于項目投產(chǎn)進度。由于投產(chǎn)的項目來源主要是頭部紙廠，因此投產(chǎn)后也可能意味著頭部紙廠與小廠之間盈利能力的進一步分化。
不過，據(jù)高琳琳介紹，紙漿上游企業(yè)盈利依然維持高位，較去年高點環(huán)比小幅回落。理論上說，高利潤刺激產(chǎn)能釋放，但由于原料木片供應受限，在高利潤下紙漿特別是針葉漿供應釋放有限。木片短缺主要是因為歐美地區(qū)加大對俄羅斯出口貿(mào)易限制，全球木片纖維供應面臨持續(xù)短缺風險，細分市場來看，硬木木片市場將面臨更大的缺口。需要注意的是，MAPA和UPM闊葉漿新產(chǎn)能在一季度或?qū)㈥懤m(xù)落地，心態(tài)面或影響闊葉漿價格，進而影響針葉漿價格穩(wěn)定性。
“短期看，國內(nèi)紙廠開工率除木漿生活用紙外同比下降，或是出于春節(jié)備貨接近尾聲，紙廠陸續(xù)放假，因此短期國內(nèi)或出現(xiàn)庫存的波動，一定程度上抑制了紙漿主力合約的漲幅。”吳新?lián)P說，但供應端仍是當前交易的主線，短期內(nèi)現(xiàn)貨偏緊的格局不會有較大改變。近期我國紙漿發(fā)運占世界總紙漿發(fā)運的比例升高，但世界紙漿2022年10月的發(fā)運量環(huán)比下降14.13%，同比下降6.29%，因此占比上升的同時總量并未上升。這意味著短期我國的進口量難有明顯增量，可流通現(xiàn)貨依然偏緊，現(xiàn)階段標品供應緊張的局面仍未被證偽，預期的供應修復觀點可能會后移。
對于紙漿后市，高琳琳認為，1月份春節(jié)期間下游紙廠將部分停機放假，但存在適當補庫需求，多空博弈下，漿價或橫盤整理，寬幅振蕩。2月，上下游出貨需求恢復的背景下，價格或有松動。3月隨著原紙開工陸續(xù)提升，在采漿需求帶動下，漿價或有反彈。從月間結(jié)構(gòu)看，供應緩釋的影響可能在2305合約上也不能完全體現(xiàn)，對9月的影響確定性或更強，5-9正套可以擇機嘗試。
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